48 giờ. Đó là khoảng thời gian từ khi ECB công bố quyết định duy trì lãi suất, cho đến khi Bitcoin giảm từ 65.000 USD xuống 64.000 USD. Đám đông nhìn vào mức giảm 1,5% và nói rằng thị trường đã phản ứng. Họ sai rồi.
Tôi không quan tâm đến mức giá chốt phiên. Tôi quan tâm đến thứ mà không ai nhìn thấy: sự dịch chuyển âm thầm của dòng thanh khoản. Bởi vì trong thế giới của tôi, một nhà nghiên cứu thanh toán xuyên biên giới sống ở Paris, ECB không chỉ là một ngân hàng trung ương. Nó là một máy bơm hút chân không, đang kéo dòng vốn ra khỏi mọi tài sản rủi ro, bao gồm cả Bitcoin, một cách có hệ thống.
Hãy quên các biểu đồ nến đi. Bản đồ thực sự của thị trường lúc này là bảng cân đối kế toán của ECB. Mỗi tháng, họ đang rút gần 40 tỷ Euro ra khỏi nền kinh tế thông qua việc không tái đầu tư trái phiếu đáo hạn. Đó là một dòng chảy im lặng, nhưng nó đang tạo ra một lực hút cực mạnh. Và khi bạn nhìn vào bức tranh toàn cảnh, câu chuyện không phải là một đợt bán tháo hoảng loạn; nó là một cuộc cạnh tranh khốc liệt về vốn.
Thị trường không sợ hãi. Nó đang bị 'ép ra'.
Đây là điều mà hầu hết mọi người bỏ lỡ. ECB đang thực hiện Thắt chặt Định lượng (QT) không chỉ để chống lạm phát. Họ đang cố gắng để các ngân hàng tư nhân hấp thụ lượng trái phiếu chính phủ khổng lồ mà họ đang tung ra thị trường. Điều này tạo ra một 'hiệu ứng hút vốn' (crowding out effect). Hãy tưởng tượng một chiếc bánh thanh khoản có kích thước cố định. ECB vừa cắt một miếng bánh rất lớn dành cho trái phiếu chính phủ, phần còn lại cho cổ phiếu, bất động sản, và... Bitcoin, trở nên nhỏ hơn rất nhiều.
Tôi nhìn thấy điều này xảy ra hàng ngày trên thị trường trái phiếu châu Âu. Lợi suất trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn 10 năm đang ở mức hấp dẫn, cao hơn lợi suất cổ tức của nhiều chỉ số chứng khoán. Đối với các quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm châu Âu, những người nắm giữ hàng nghìn tỷ Euro, sự lựa chọn trở nên rất đơn giản: tại sao phải chấp nhận rủi ro biến động 80% của Bitcoin khi bạn có thể nhận được 4% lợi suất từ một tài sản 'an toàn'? Họ đang chuyển tiền. Và dòng tiền đó sẽ không quay lại sớm. Như nhà phân tích Lyn Alden đã chỉ ra, chu kỳ thanh khoản toàn cầu là động lực chính của thị trường tiền điện tử, và chúng ta đang ở giai đoạn cuối của chu kỳ thắt chặt đó.
Tôi đã thấy kịch bản này trước đây, vào năm 2022. Khi đó, tôi đã short LUNA sau khi đọc whitepaper và nhận ra thiết kế vòng xoáy lạm phát của nó. Lần này, không có một whitepaper nào để đọc, mà chỉ có một bảng cân đối kế toán. Và những con số đang nói lên rất rõ ràng.
Sự im lặng của những kẻ đầu cơ
Người ta mua hype, tôi mua sự im lặng. Và sự im lặng lớn nhất lúc này đến từ sự vắng mặt của các nhà đầu cơ. Các báo cáo từ các ngân hàng lớn cho thấy các tiêu chuẩn cho vay đang thắt chặt. Điều này có nghĩa là các quỹ đầu cơ và các nhà tạo lập thị trường đang có ít đòn bẩy hơn để đặt cược vào Bitcoin. Không có đòn bẩy, không có những cú bật tăng ngoạn mục. Thị trường trở nên 'mỏng' và dễ bị tổn thương hơn, ngay cả trước những thay đổi nhỏ về cung cầu.
Hãy nhìn vào khối lượng giao dịch. Nó đang giảm dần, không chỉ trên các sàn giao dịch tập trung, mà còn trên các sàn phi tập trung. Điều này cho thấy một sự mệt mỏi sâu sắc. Các nhà đầu cơ, những người từng là động lực chính của thị trường, đang đứng ngoài cuộc. Họ không bán tháo, họ chỉ đơn giản là không mua vào. Và khi không có người mua, giá sẽ trôi dạt về phía có ít thanh khoản nhất.
Tôi tin rằng sự thật này gây khó chịu cho nhiều người. Trong thế giới tiền điện tử, chúng ta thích kể những câu chuyện về sự chấp nhận của tổ chức, về việc 'vàng kỹ thuật số' sẽ vượt qua mọi chu kỳ kinh tế. Nhưng thực tế trần trụi là, trong ngắn hạn, Bitcoin vẫn là một tài sản rủi ro, phụ thuộc vào dòng thanh khoản toàn cầu. Khi các ngân hàng trung ương thắt chặt, tất cả các tài sản rủi ro đều giảm. Giai đoạn 2018-2019 là một minh chứng rõ ràng.
Tương lai của sự im lặng
Vậy, chúng ta đang ở đâu trong chu kỳ này? Đám đông luôn đến sau. Họ mua khi thị trường đã tăng và bán khi thị trường đã giảm. Tôi không phải là một phần của đám đông. Tôi đang theo dõi dòng chảy. Và dòng chảy đang nói với tôi rằng, trừ khi có một cú sốc kinh tế vĩ mô lớn buộc ECB phải quay lại nới lỏng, áp lực lên Bitcoin sẽ còn tiếp diễn trong nhiều tháng tới. Đó không phải là một sự sụp đổ, mà là một sự bào mòn chậm rãi, giống như nước chảy đá mòn.
Câu hỏi thực sự không phải là 'Liệu Bitcoin có chết không?' (nó sẽ không). Mà là: 'Liệu bạn có đủ kiên nhẫn để chờ đợi dòng chảy đổi chiều không?' Bởi vì khi ECB cuối cùng cũng phải hạ lãi suất và bơm tiền trở lại, những người đã mua trong sự im lặng này sẽ là những người nắm giữ chiến thắng.
Còn bây giờ, hãy nhìn vào các biểu đồ dòng tiền. Hãy nhìn vào sự vắng mặt của đòn bẩy. Và hãy lắng nghe sự im lặng. Nó đang kể một câu chuyện mà không ai muốn nghe.